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<りろんかぶおｺﾒﾝﾄ>

りろんかぶおの競争優位性評価(5段階評価)⇒★★☆☆☆

1. 企業概要

･ﾕﾅｲﾃｯﾄﾞﾃｸﾉﾛｼﾞｰｽﾞは､ｴﾚﾍﾞｰﾀｰ･ｴｽｶﾚｰﾀｰ､空調ｼｽﾃﾑ､航空用ｴﾝｼﾞﾝ､航空宇宙関連ｼｽﾃﾑなどの製造､販売､ﾒﾝﾃﾅﾝｽなどを行っているｺﾝｸﾞﾛﾏﾘｯﾄ企業です｡

･ｴﾚﾍﾞｰﾀｰ･ｴｽｶﾚｰﾀｰはOtisというﾌﾞﾗﾝﾄﾞで事業展開しており世界ｼｪｱﾄｯﾌﾟ､航空用ｴﾝｼﾞﾝはPratt & Whitneyﾌﾞﾗﾝﾄﾞで世界3位｡

2. 業界展望

･ｴﾚﾍﾞｰﾀｰ･ｴｽｶﾚｰﾀｰ､空調ｼｽﾃﾑなどは､今後途上国の都市化が進む上で､必ず伸びてくる需要の為追い風｡

･航空用ｴﾝｼﾞﾝ及び関連ｼｽﾃﾑに関して､日本航空機開発協会の予測によると以下の通り､成長力の強いｱｼﾞｱがけん引役となり航空旅客輸送量(×10の12乗 人･km)は今後20年で2.3倍に増加すると予想されており､これに伴い航空機需要も増加することが見込まれているのでこちらも追い風｡




3. 個別企業競争力

･このように､業界としては引き続き大きな需要があることが確認できる中､その中でのﾕﾅｲﾃｯﾄﾞﾃｸﾉﾛｼﾞｰｽﾞの競争優位性とは何でしょうか?ｺﾝｸﾞﾛﾏﾘｯﾄですのでｾｸﾞﾒﾝﾄ毎に考えてみます｡(各ｾｸﾞﾒﾝﾄ概要は下の<ｾｸﾞﾒﾝﾄ毎ﾋﾞｼﾞﾈｽﾓﾃﾞﾙ>をご参照)

(1). Otis
・ｴﾚﾍﾞｰﾀ･ｴｽｶﾚｰﾀに関して､Otisは現時点で世界ｼｪｱﾄｯﾌﾟを誇るものの､競合他社との差別化ってできるのでしょうか?

・我々利用者として､｢このｴﾚﾍﾞｰﾀｰは乗り心地が良いが､あのｴﾚﾍﾞｰﾀｰは全然だめだ｣と思うことがないように､ｴﾚﾍﾞｰﾀ･ｴｽｶﾚｰﾀがどこのﾒｰｶｰであるかを気にする人はいません｡

・技術的にも難易度は低く､差別化及びﾌﾞﾗﾝﾃﾞｨﾝｸﾞが非常に難しく､競争優位性を作り出すことは困難な分野であると考えます｡

(2). Carrier
・空調ｼｽﾃﾑやﾋﾞﾙｵｰﾄﾒｰｼｮﾝｼｽﾃﾑ等に関して､現在このｾｸﾞﾒﾝﾄがﾕﾅｲﾃｯﾄﾞﾃｸﾉﾛｼﾞｰｽﾞの一番の稼ぎ頭になっております｡

・Carrierはｾｷｭﾘﾃｨやｶﾞｽ､ｺﾝﾄﾛｰﾙｼｽﾃﾑ等､ﾋﾞﾙなどの大きな建物に必要なものをﾄｰﾀﾙで提供できることが強みで、Carrierに一任すれば全部やってくれるというのを売りに､営業利益率も20%あり非常に利益率の高いｾｸﾞﾒﾝﾄです｡

・個別技術の差別化は難しいですが､ﾄｰﾀﾙｿﾘｭｰｼｮﾝでの差別化を図っており､これはある程度の競争優位性を発揮し続けられる分野ではと思います｡

(3). Pratt & Whitney(PW)
・航空用ｴﾝｼﾞﾝは､人命を預かる航空機の最も肝となる部分ですので､過去の実績が非常に重視される分野で､確固たる技術を持ったうえで実績を作ってしまえば高い利益を望める分野です｡

・PWは､GEとﾛｰﾙｽﾛｲｽと並んで3大航空用ｴﾝｼﾞﾝﾒｰｶｰと評されており実績は十分です｡
但し､技術力及びｼｪｱではGEが群を抜いており､巨大推進力が必要な大型航空機へのｴﾝｼﾞﾝ等はやはりGEが強いようです（これが利益率が高い）｡

・GEがこの部門で営業利益率20%以上を稼ぐのに対して､PW､ﾛｰﾙｽﾛｲｽは1桁であり､3大ﾒｰｶｰの中でも格差が生まれてしまっている状況ゆえ､大きな期待をできる部門かというとそうでもないかもしれません｡

(4). Collins Aerospace Systems
・航空宇宙ｼｽﾃﾑに関して､これも航空用ｴﾝｼﾞﾝと同様､過去の実績が評価される分野と思います｡

・この部門は､Carrierに次いで2番目の稼ぎ頭となっており､ﾕﾅｲﾃｯﾄﾞﾃｸﾉﾛｼﾞｰｽﾞが今後更に技術を磨き､実績をしっかりと作っていくことで競争優位性を発揮できる分野だと思います｡

<理論株価>
70ﾄﾞﾙ(2018年12月末時点)
※1 直近3年間のﾌﾘｰｷｬｯｼｭﾌﾛｰの平均が今後半永久的に続くと仮定し､Discounted Cash Flow(DCF)法で計算｡
※2 DCF法の概要はこちらご参照｡

NYﾀﾞｳ銘柄理論株価一覧はこちらご参照ください!

<ｾｸﾞﾒﾝﾄ毎ﾋﾞｼﾞﾈｽﾓﾃﾞﾙ>

1. Otis
ｴﾚﾍﾞｰﾀ･ｴｽｶﾚｰﾀの製造､設置､ﾒﾝﾃﾅﾝｽｻｰﾋﾞｽ｡(ちなみに､築20年のうちの団地のｴﾚﾍﾞｰﾀｰもOtisでした｡日本でも結構昔から普及してるんですねｰ｡)

2. Carrier
ｴｱ･ｺﾝﾃﾞｨｼｮﾅｰなど空調ｼｽﾃﾑ､ﾋﾞﾙｵｰﾄﾒｰｼｮﾝｼｽﾃﾑ等の製造販売

3. Pratt & Whitney
航空用ｴﾝｼﾞﾝなどの設計･製造･販売･ﾒﾝﾃﾅﾝｽ

4. Collins Aerospace Systems
商業や軍事､国などへの航空宇宙ｼｽﾃﾑの設計･製造･販売

<決算情報>

･売上は66,501百万ﾄﾞﾙと前年対比11.1%増加､米国内需要が旺盛だったことが要因｡

･純利益は5,269百万ﾄﾞﾙで前年対比15.8%増､上述の通り米国内で特に空調ｼｽﾃﾑ関連が好調だったことが要因｡

<財務情報>











以上

りろんかぶお

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※当ﾌﾞﾛｸﾞで紹介する理論株価は､いくつかの前提条件をりろんかぶおが独自に設定している為､その前提条件次第では計算結果が異なってきます｡また当ﾌﾞﾛｸﾞは､投資に関する情報を掲載していますが､特定の銘柄の売買を推奨するものではありません｡また､読者が当ﾌﾞﾛｸﾞの情報を用いて行う投資判断の一切について責任を負うものではありません｡

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