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<りろんかぶおｺﾒﾝﾄ>

りろんかぶおの競争優位性評価(5段階評価)⇒★★★☆☆

1. 企業概要

･ﾒﾙｸはﾌｧｲｻﾞｰと並ぶ世界的製薬会社｡ﾋﾞｼﾞﾈｽは医薬品販売に特化しており非常にｼﾝﾌﾟﾙ｡

2. 業界展望

･製薬業界は､今後世界的な高齢化が進むことによって､今後大きな成長が見込まれ､非常に魅力的な業界｡

3. 個別企業競争力

･製薬会社の競争優位を与えている最大の要因は特許です｡特許があるからこその超高収益なのです｡一方､特許には期限があるので､現時点で特許があることが超長期で見た場合の競争力とはなりません｡

･特にﾒﾙｸのような純粋な製薬会社では､一部の大型医薬品に売上高の多くを依存(ﾒﾙｸでは売上上位6種の医薬品で全売上高の7割超を稼ぐ)する企業にとって特許切れは業績を大きく左右します｡よって､ﾆｰｽﾞのある医薬品を生み出し続ける研究部門の強さが競争力の源泉となります｡

･大きな製薬会社では､より多くの研究開発費をかけることができ､かつ多額の報酬を払うことで優秀な研究者を雇うことができ､医師とのﾈｯﾄﾜｰｸ､大量のﾃﾞｰﾀなどから効率的な研究開発をすることができます｡

･よってﾒﾙｸのような世界的製薬会社は今後も､優れた医薬品を作り出していくことが予想されますが､競合他社と比較したときに､特別な競争優位性というのは発揮しづらい業種ではないかと思われます｡

<理論株価>
60.97ドル(2019年12月末時点)
※1 直近3年間のﾌﾘｰｷｬｯｼｭﾌﾛｰの平均が今後半永久的に続くと仮定し､Discounted Cash Flow(DCF)法で計算｡
※2 DCF法の概要はこちらご参照｡

NYﾀﾞｳ銘柄理論株価一覧はこちらご参照ください!

<ｾｸﾞﾒﾝﾄ毎ﾋﾞｼﾞﾈｽﾓﾃﾞﾙ>

1. 医療用医薬品
2. 動物用医薬品

<決算情報>

･売上は46,840百万ﾄﾞﾙと前年対比10.7%増加､稼ぎ頭のがん治療薬のｷｲﾄﾙｰﾀﾞの売上が55%増加し、これ一つで売上高約4,000百万ドルを押し上げる効果。ｷｲﾄﾙｰﾀﾞの売上は11,084百万ドルに達し、総売上高の4分の1弱を占めるまでに至った。

･純利益は9,843百万ﾄﾞﾙで前年対比58.2%増加､売上が10%伸びたのに対しコストは5%しか増えなかったこと、一部の海外で税制上の優遇措置が得られたことで支払い税金が減ったことが主因｡

・2020年ガイダンスは以下。



<補足>

１．売上トップ5の特許満了時期（トップ5の薬品で総売上の50%を稼ぐ）

Keytruda（2019年売上：11,084百万ドル）：米国：2028年、EU：2028年、日本：2032-2033年、中国：2028年
Januvia/Janumet（5,524百万ドル）：米国：2022年、EU：2022年、日本：2025-2026年、中国：2022年
Gardasil/Gardasil 9（3,737百万ドル） ：米国：2028年/2028年、EU：2021年/2025年、日本：満了済、中国：NA/2025年
ProQuad/M-M-R II/Varivax（2,275百万ドル） ：NA
Bridion（1,131百万ドル） ：米国：2026年、EU：2023年、日本：2024年、中国：2020年

総売上（46,840百万ドル）

２．パイプライン（開発段階の薬品）



Phase 1（1～2年）：ごく少人数の健康な方を対象に少量と投与を行なって作用と安全性を確認。
Phase 2（1～2年）：少数の患者さんを対象に安全性の確認と、適切な容量設定を行うための試験。
Phase 3（2～3年）：多数の患者を対象に有効性、安全性の確認。

<財務情報>












以上

りろんかぶお

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