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<りろんかぶおｺﾒﾝﾄ>

りろんかぶおの競争優位性評価(5段階評価)⇒★★★★☆

1. 企業概要

･VISAは主にｶｰﾄﾞ決済のﾈｯﾄﾜｰｸを提供する企業です｡ｸﾚｼﾞｯﾄｶｰﾄﾞのﾋﾞｼﾞﾈｽﾓﾃﾞﾙは意外と複雑ですので､後述の｢ｾｸﾞﾒﾝﾄ毎ﾋﾞｼﾞﾈｽﾓﾃﾞﾙ｣もご参照｡

2. 業界展望

･以下は世界のｷｬｯｼｭﾚｽ決済額の推移予想です｡



Source:World Payments Report 2021

･ｷｬｯｼｭﾚｽ決済は今後5年間で年率平均18.6%程度の増加していく見込みです｡現金のやり取りが不要なｷｬｯｼｭﾚｽ決済が便利で効率的なのは火を見るより明らかであり､今後もｷｬｯｼｭﾚｽ決済額が世界中で伸びていくことは確実です｡

･一方､ｷｬｯｼｭﾚｽ決済にも以下のように様々な種類があります｡
　ICﾁｯﾌﾟｶｰﾄﾞ(主にｸﾚｼﾞｯﾄｶｰﾄﾞ､ﾃﾞﾋﾞｯﾄｶｰﾄﾞなど)
　非接触決済(ｽｲｶなどの電子ﾏﾈｰ系)
　QRｺｰﾄﾞ､ﾊﾞｰｺｰﾄﾞ(PayPay､LINE Payなどのｽﾏﾎ決済系)

･従来はICﾁｯﾌﾟｶｰﾄﾞによるｸﾚｼﾞｯﾄｶｰﾄﾞ決済が主流でしたが､近年急速にQRｺｰﾄﾞ･ﾊﾞｰｺｰﾄﾞ決済などが普及してきております｡

･これは､ｺｰﾄﾞ読取が技術的に容易､ﾌﾟﾘﾍﾟｲﾄﾞ方式なのでﾕｰｻﾞｰの審査不要､店舗側も専用端末が不要(紙に印刷されたQRｺｰﾄﾞを置いておくだけでよい)な為､導入ｺｽﾄが極めて低く新規参入が容易な為です｡

･りろんかぶおもクレジットカードとQRコードの両刀使いですが、ｸﾚｼﾞｯﾄｶｰﾄﾞと比較した時のQRｺｰﾄﾞ決済のﾒﾘｯﾄﾃﾞﾒﾘｯﾄを以下にまとめてみました｡


・（導入時期ということもあり各QRｺｰﾄﾞ決済企業は大規模なﾎﾟｲﾝﾄ還元ｷｬﾝﾍﾟｰﾝを行っておりますが、このｷｬﾝﾍﾟｰﾝ合戦はいずれ終息するでしょう)

･正直ﾕｰｻﾞｰ目線でのQRｺｰﾄﾞ決済の魅力は､ﾎﾟｲﾝﾄ還元ｷｬﾝﾍﾟﾝｰﾝを除いて考えれば一長一短です｡今頑張ってQRｺｰﾄﾞ決済を使っている人も､やはり高いﾎﾟｲﾝﾄ還元が魅力的だからだと思います｡ﾎﾟｲﾝﾄ還元の源泉は主に加盟店手数料なので､クレジットカードとビジネスモデルが同じである以上、ﾕｰｻﾞｰへのﾎﾟｲﾝﾄ還元もクレジットの平均と同程度に収束していくはずです｡

･ﾕｰｻﾞｰ視点で見た時QRｺｰﾄﾞ決済もｸﾚｼﾞｯﾄｶｰﾄﾞも大差ないということになりそうな一方､大差がないからこそQRｺｰﾄﾞ決済は今後一定程度のｼｪｱを確保していくものと思われます｡つまり、今までキャッシュレス業界をほぼ独占していたｸﾚｼﾞｯﾄｶｰﾄﾞ側から見れば自分のｼｪｱが奪われるので､ｷｬｯｼｭﾚｽ決済全体の伸びとｼｪｱ低下のせめぎ合いになる環境がしばらく続くのではと思います｡

3. 個別企業競争力

･そんなｸﾚｼﾞｯﾄｶｰﾄﾞ業界におけるVISAの競争力はどうなのでしょうか?以下が国際ﾌﾞﾗﾝﾄﾞ別の決済額（2020年）です｡


Source:VISA 2021 Annual Report

･VISAが圧倒的ｼｪｱ持ってますね｡皆さんが使うｸﾚｼﾞｯﾄｶｰﾄﾞもVISAの方がほとんどなのではないでしょうか?

･ﾕｰｻﾞｰがｸﾚｼﾞｯﾄｶｰﾄﾞをつくるときの国際ﾌﾞﾗﾝﾄﾞの選別基準は何でしょうか?単純に､最も多くのお店で使えるﾌﾞﾗﾝﾄﾞを選びたいですよね｡ｸﾚｼﾞｯﾄｶｰﾄﾞが使えるお店でVISAが使えないところはない､VISAなら世界中どこでも使える､というのが我々の頭の中にあるのでVISAを選ぶのです｡

･このように､世界中どこでも使えるという基盤を作り､そのｲﾒｰｼﾞをﾕｰｻﾞｰの頭の中に植え付けられた時点で今後も誰もがVISAを選ぶ構図が出来上がってしまっているのです｡

･後述のﾋﾞｼﾞﾈｽﾓﾃﾞﾙでも示しますが､VISAは決済ﾌﾟﾗｯﾄﾌｫｰﾑの提供に専念し､店舗開拓やｶｰﾄﾞ利用者開拓は第三者に委託しており、加盟店手数料などもその第三者が享受できるような仕組みです｡

・VISAが強くなればなるほど､VISAのﾌﾞﾗﾝﾄﾞを使って店舗開拓をして稼ごうとする人がたくさん出てくるので､これが加速度的にVISA加盟店の網を世界中に広げられた所以だと思います｡(逆にAmerican Expressなどは店舗開拓やｶｰﾄﾞ利用者開拓も自社で対応)

･このように､強いﾌﾞﾗﾝﾄﾞが今後もどんどん強くなっていく構図なのでｸﾚｼﾞｯﾄｶｰﾄﾞ業界においてVISAは非常に強い競争優位性を持っていると考えます｡

<理論株価>
172ﾄﾞﾙ(2021年9月30日時点)
※1 直近3年間のﾌﾘｰｷｬｯｼｭﾌﾛｰの平均が今後、インフレ2%分ずつ毎年成長していくと仮定し､Discounted Cash Flow(DCF)法で計算｡
※2 DCF法の概要はこちらご参照｡

NYﾀﾞｳ銘柄理論株価一覧はこちらご参照ください!

<ｾｸﾞﾒﾝﾄ毎ﾋﾞｼﾞﾈｽﾓﾃﾞﾙ>
･ｸﾚｼﾞｯﾄｶｰﾄﾞの決済の仕組みの中には以下5つの登場人物あり｡


･登場人物それぞれの役割は以下｡VISAや加盟店管理及びｶｰﾄﾞ発行は行っておらず､以下の国際ﾌﾞﾗﾝﾄﾞの役割のみ果たす｡(一方American Expressは国際ﾌﾞﾗﾝﾄﾞのみならず加盟店管理及びｶｰﾄﾞ発行まで自社で完結)

＜国際ﾌﾞﾗﾝﾄﾞ(VISA､Master Card､JCBなど)＞
1. 役割:
　　決済ﾈｯﾄﾜｰｸの運営
　　ｶｰﾄﾞ発行会社や加盟店管理会社に対するﾗｲｾﾝｽ契約の管理
　　国際ﾙｰﾙの作成･運営
2. 収入源(VISAの場合):
　　収入源は全てｶｰﾄﾞ発行会社及び加盟店管理会社の両方から

Service Revenue:決済ﾈｯﾄﾜｰｸ提供に伴うｻﾎﾟｰﾄ料｡収益は決済金額に連動｡

Data Processing revenues:支払の認証､清算､決済､ﾈｯﾄﾜｰｸ利用､その他ﾒﾝﾃﾅﾝｽやｻﾎﾟｰ ﾄ等､情報処理に関するｻｰﾋﾞｽの手数料｡収益は処理件数に連動｡

International transaction revenues:国境をまたぐ決済､送金､両替に関する手数料｡収益は決済金額に連動｡

Other revenues:ﾗｲｾﾝｽﾌｨｰなど｡

＜ｶｰﾄﾞ発行会社＞
1. 役割
　　国際ﾌﾞﾗﾝﾄﾞとﾗｲｾﾝｽ契約締結の上でのｶｰﾄﾞ発行業務
　　加盟店管理会社への代金建て替え
　　ｶｰﾄﾞ所有者からの代金･年会費･金利徴収､ﾎﾟｲﾝﾄ付与など
2. 収入源
　　ｶｰﾄﾞ所有者からの年会費､ｷｬｯｼﾝｸﾞや分割払いに伴う利息収入など｡

＜加盟店管理会社＞
1. 役割
　　加盟店を増やす為の営業活動
　　加盟店の審査
　　ｶｰﾄﾞ発行会社からの料金を徴収し､加盟店へ支払い
2. 収入源
　　加盟店からの加盟店手数料｡収益は決済金額に連動｡

<決算情報>

･売上は24,105百万ﾄﾞﾙと前年対比10.3%増､新型コロナからの経済回復による決済ボリュームの増加を、クライアントインセンティブの増加が一部相殺｡国際決済ボリュームは引き続き低調。

･純利益は12,311百万ﾄﾞﾙで前年対比13.3%増､上述の売上増加と一般経費減少が主因｡

<財務情報>












以上

りろんかぶお

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※当ﾌﾞﾛｸﾞで紹介する理論株価は､いくつかの前提条件をりろんかぶおが独自に設定している為､その前提条件次第では計算結果が異なってきます｡また当ﾌﾞﾛｸﾞは､投資に関する情報を掲載していますが､特定の銘柄の売買を推奨するものではありません｡また､読者が当ﾌﾞﾛｸﾞの情報を用いて行う投資判断の一切について責任を負うものではありません｡

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